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重 要 提 示

案例大部分数据资料来自搏实数据库。其余少部分数据来源于相关网络、报刊及电视台我们对文中相关的数据采集保持中立,对所包含内容的准确性、可靠性或者完整性不提供任何明示或暗示的保证,仅供您参考学习


案例中提示的核心内容旨在为您介绍众安保险(众安在线)赴港上市值得关注的重点问题。适合于期望在港上市的企业家、保险或金融科技公司、IPO过程中必不可少的会计师事务所、律师事务所、券商等金融机构及行业专家学者学习参考。


若是有关人士想交流学习,请联系我们,由搏实投研部专案投研人员负责。

 

摘 要

本文通过梳理目前基于互联网+时代下的保险行业发展模式,以近日在港成功上市的“金融科技”第一股的互联网保险公司众安保险(众安在线)为案例,重点分析其上市情况、保险科技生态链、股东背景、重点财务指标等情况,思考科技金融如何更稳更快地前行。


一、背景

(一)发不发达看保险


保险,你我再熟悉不过的名词。作为金融行业的三大马车之一,保险业却一直受到不平衡的评价和认知。据搏实数据显示,过去10年,保险业的年复合增长达到24%。而同期,欧美国家和日本的年均复合增长率不到7%。到2012年,中国已成为全球第五大保险市场。


从这些数据的确证明我国的保险业正以一个积极的态势迅猛发展,但我们不得不面对事实,中国保险业覆盖率仍非常落后的现状并未得到根本性的转变。目前衡量保险的覆盖率有两个指标,一个是保险深度,指保费在GDP中的占比;另一个是保险密度,是指人均保费的支出金额,中国这两个指标目前均远远低于世界平均水平。


笔者很喜欢这样一句话:“一个国家发不发达一定程度上取决于它的保险业的发达程度”。发达国家人均保单为5张以上,而中国人均保单仅仅只有0.5张左右。我国保险业的发展任重而道远。


(二)互联网+时代下保险业务形式


目前,基于互联网+大背景下的保险公司类型及业务模式主要分为以下七大类:


1.官方网站

这是最基本的形态,指保险公司通过自建官网销售保险产品。目前已有超过60家保险公司开通了官网销售保险的功能。一般实力较强的保险公司都有自己的官方网站,如中国人寿、中国人保、平安保险等。


2.第三方电子商务平台

指保险公司利用大型第三方电商平台,以店铺的形式组织销售保险产品。最有代表性的就是什么都能买到的淘宝网,目前已有多家保险公司进驻淘宝网平台开设旗舰店,集中售卖自己的保险产品。


3.网络兼业代理

主要是以银行为代表的保险兼业代理机构在网络上实现的保险销售。通常银行会将投资、理财、保险类产品的销售集成到网络银行中。此外,还有一些网站也兼业销售保险产品,如旅行网、云网、福佑网等,这些网站多数仅销售短期意外保险或卡折式保单,产品种类较为单一。


4.专业中介代理

由保险专业经纪或代理公司建立的网络销售平台,类似于“保险超市”,投保人可以在内看到多家保险公司的产品和服务,种类丰富,在产品对比和筛选、客户咨询方面都能得到专业化的服务。代表性的网站有中民保险网、优保网、慧择网、大童网等,但这一模式目前尚未形成较大规模。



5.保险信息类网站

一些信息类网站通过导航功能给保险销售者和购买者提供一个沟通和交易的平台,如中国保险网、易保网保险广场、生命天空保险中间站等。这些网站自身并不销售保险产品,只展示或对比产品,通常用户点击购买后,页面将自动跳转链接到保险公司网站,实际购买行为并未发生在原网站中,基本上不具有网上交易和购买的特点。


6.移动互联网新兴销售渠道

保险发展紧抓市场,拓宽渠道,尤其是在新媒体时代,如何依托多元化媒介实现自己的保险推介也是门学问。这不,以国华人寿为代表的众多保险公司已经在移动应用上推出微信商城,可实现微信投保、支付、在线客服、产品展示、查询等功能。泰康的“微互助”和“春运保险”、阳关保险的“摇钱术”和“爱升级”、太保的“救生圈”、幸福人寿推出的微信公众号“幸福产品在线”、安邦保险联合微商城等。这些产品利用时间碎片化更贴近客户需求。


7.专业互联网保险公司

最后,为大家介绍的这家保险公司也是我们今天的主角,2013 年,国内首家专业互联网保险公司众安财产保险公司设立,通过“众安在线”开展专业网络保险销售。主要经营与互联网交易直接相关的企业或家庭财产保险、货运保险、责任保险、信用保证保险、短期健康或意外伤害保险;上述业务的再保险分出业务;国家法律、法规允许的保险资金运用业务;经中国保险监督管理委员会批准的其他业务。

众安在线的几大主打产品简要介绍如下:

 

二、“马家爸爸”助其成功在港IPO


目前内地大型的保险行业公司选择赴港上市的不少,继2000年6月29日中国保险国际控股有限公司拉开在港上市的序幕后,中国人民财产保险股份有限公司、中国太平保险、新华保险、中国人民保险集团、太平洋保险等内地保险公司纷纷选择部分或整体成为港股成员。


发售详情

 

筹备两年之久、备受资本市场关注的互联网保险公司众安在线(6060.HK)9月17日终于宣布计划发售1.99亿股,招股价介于每股53.70港元至59.70港元(以发行价中位数记且不计超额配售),净集资约109亿港元,目前暂列下半年最大型新股首位。

 

本次全球发售共计1.99亿股(不计超额配售),其中95%为国际配售,其余5%为香港公开发售股份,全球发售完成后,发售股份将会占本公司经扩大已发行股本约13.84%;同时,依据与众安的协议,软银集团可通过其全资拥有的子公司或附属公司(包括资产1000亿美元的软银愿景基金)展开股权收购,这在目前风险投资生态系统中尚属首例,有可能引发前所未有的资金收购狂潮。软银作为基石投资认购约7191万股,将占发售股份约36.08%。

 

“三马”金主鼎力撑腰

 

而这家国内互联网保险公司的佼佼者能在设立五年的时间内迅速上市不仅由于其是互联网保险的第一概念,更离不开背后的“大佬”们。


 


马云、马化腾、马明哲三位风云人物都为众安在线提供了大量的资源支持。众安在线的大股东阿里巴巴持股19.9%,腾讯、中国平安和优孚控股分别持有15%的股份。众安保险的董事长欧亚平是百仕达的实际控制人。



腾讯和阿里为众安保险提供了强大的渠道资源。阿里巴巴以其最大电商的优势拥有海量的客户,其中涵盖了企业和个人,阿里利用这些海量现成客户直接发展长互联网保险产品的消费者,同时,阿里还掌握着大量客户群的信用水平和交易记录,这成为众安保险研发新产品的重要资料库。不仅于此,阿里的支付宝拥有庞大的用户群,能够为客户提供即时消费、安全支付的保证,使得客户在购买保险产品的同时,保证支付的安全性。从2013年10月成立起至16年底,众安保险累计销售72亿份保单,服务超过4.92亿名客户。而针对互联网用户开发的退货运费险,一度是众安保险保费收入的大头。仅在2016年双十一当周,承保了超过2亿份保单。腾讯拥有大量的个人用户基础的同时,最重要的是其具备丰富的媒体资源和营销渠道,仅市场号召力就让众安在线势不可挡。

 

中国平安作为中国保险第一位的行业领头羊专业于发掘保险产品市场需求、保险产品设计、保险费率厘定、保险产品定价、保险准备金提取,旗下庞大的开发、精算、销售及理赔团队,可为“众安保险”产品供应提供强大保障。

 

4750倍的高市盈率

 

2014年到2016年,众安保费收入分别为7.9亿元、22.83亿元和34.08亿元,2015年和2016年分别同比增长188.98%和49.27%,公司处于高速增长之中。


2015年6月15日,众安进行首轮增资,投资者包括摩根士丹利、中金、鼎辉基金、赛富基金等,最终融资57.8亿人民币,A轮过后估值约550亿元。

 

众安此次发行价在每股53.70港元至59.70港元之间,占公司经扩大已发行股本约13.84%。经估算,众安在线的估值在773亿港元到859亿港元之间。其2016年每股收益为0.01元人民币,以招股价格中位数56.7港元来计算,市盈率高达4750倍。

三、保险科技


保险科技行业解析

 

我们看到众安财产保险在香港上市后简称为众安在线,说明了市场对其的定义偏向于科技金融——保险科技,而这不仅是互联网保险第一股,也是香港金融科技第一股。根据搏实数据,保险科技业务模式的发展包括三个阶段,由最初的技术驱动发展为生态系统集成,最终演化未来延伸拓展。

 

阶段1:技术驱动 

 

传统保险公司通常针对客户明确、实质性的需求提供相对同质化的产品,其价格透过精算模型分析过往数据决定。传统模式需要较大的销售团队及经营支持团队来获取市场份额。为提高效率及产品供应,保险公司已开始利用数字技术。例如,网络及移动经销渠道 和自动理赔过程降低了员工成本,同时云计算能够以高效、具成本效益及灵活的方式处理 高容量及大规模数据。技术赋与的业务模式主要促进了中国保险科技市场中网上销售及技 术驱动的升级分部。然而,在这波最初发展的浪潮中,传统保险业务模式的基本面大部分仍保持不变。



阶段2:生态系统集成

 

在生态系统集成的业务模式下,保险科技公司设立了一套连接保险供应商与第三方网络生态系统的通用分析及处理引擎。该引擎从生态系统收集消费者数据,通过数据分析生 成定制的基于场景的保险产品,并利用自动化技术处理理赔。此新业务模式属轻资产及轻人力资本,且基于保险科技公司能够透过彼等的公开平台接触现有网络生态系统的能力,其后识别客户需求及创造迎合该等需求的定制化产品。以此模式经营的主要参与者主要为具备强大互联网背景的新入行者。生态系统集定制化成业务模式促进保险科技市场全部三个部分的发展,尤其是生态系统导向的创新部分。


阶段3:未来延伸拓展 

 

随着保险产品嵌入日益增多的网络生态系统,保险公司获得透过不同生态系统接触大量客户资料的途径,这为彼等创造了开发新业务的机会。例如,保险科技公司可能成为信用数据的提供者,或使用区块链技术提供个人健康资料。长远来说,消费者数据可被用于数字化地提供一系列定制金融产品。此模式将让保险科技参与者超越保险的界限,转变为以客户为中心的数字服务供应商。

 


竞争格局

 

保险科技的三个部分均拥有鲜明的竞争格局,当中以技术为核心的创业公司将会在技术驱动的升级创新部分,尤其是生态系统导向的创新方面更具竞争力。


? 网上销售部分。

网上销售部分主要由销售财产保险及万能型人寿产品的传统保险公司主导。例如,2015年,中国人保及平安保险为网上销售财产保险的主要领导者。

 

? 技术驱动的产品升级部分。

技术驱动的产品升级部分为众多新型创新产品的主战场。中国人民保险及平安保险等传统保险公司采用车载通讯技术改善自动保险定价法。众安等互联网保险公司基于来自可穿戴设备、DNA测试或其他来源的生物数据供应健康险。就总保费而言,中国人民保险及平安保险等传统保险公司在产业升级技术方面走在前列,而众安这类互联网保险公司的总保费所占市场份额相对较小。


? 生态系统导向的创新部分。

生态系统导向的创新部分主要涵盖纯互联网保险公司以及拥有庞大互联网业务的传统保险公司。截至众安提交招股说明书前,中国的四间持牌纯互联网保险公司为众安保险、泰康在线、易安保险及安心保险。由于他们的技术背景,相较于传统的保险公司,这类公司在开发分析大量客户数据时拥有更强的能力,并成为该分部新产品的首要创新驱动力量。但是,一些传统保险公司亦紧跟互联网保险公司的脚步,把握生态系统相关机遇。随着越来越多的传统保险公司开始利用技术提供类似的产品(如退货运费险、航空航延或意外险),生态系统导向的创新分部越来越热门,因此,这种纯互联网保险公司面临的竞争愈发激烈。众安作为首家且最大的纯互联网保险公司,主要经营初期生态系统导向的创新分部,在此分部按总保费计占17%的市场份额,使其于2016年名列本分部前五名。与纯互联网保险公司相比,传统保险公司需要攻克若干主要门槛。鉴于技术专长有限,众多传统的保险公司目前无法提供创新的解决方案,他们亦可能无法迅速采纳及应对生态系统的需求。传统保险公司的产品设计流程及公司架构缓慢,对于瞬息万变的生态系统导向的创新部分来说未必是最佳。而且,传统保险公司在处理传统业务与创新业务之间的冲突时会面临挑战。

 

众安生态系统产品

 

1.生活消费生态

 

众安与中国的电子商务平台(如淘宝及微店)合作,就有关交易的产品质量、物流及安全性的风险提供保险产品。众安亦与领先的电子产品制造商(如小米)合作,为手机及其他智能装置等消费电子产品提供意外损坏及维修服务保险。生活消费生态的主要产品包括:退货运费险、任性退、商家保证金保险、手机意外险及手机碎屏险。

 

2.消费金融生态

 

众安提供保险产品及解决方案,使资金提供方免受违约损害,并促进包括招财宝及小赢理财等在内的互联网融资平台上的消费者借贷及消费。众安亦满足包括中国电信及蘑菇街等在内的不具备消费金融能力的其他平台上产生的消费者融资需求。其消费金融生态的主要产品及解决方案主要包括:马上花、为甜橙白条(由中国电信提供的消费金融服务)提供信用保证解决方案及保贝计划。

 

3.健康生态

 

众安针对客户产生医疗及保健开支的风险,提供保险产品及解决方案。众安亦提供增值服务,以提高个人健康意识。其提供个人医疗保险产品及团体医疗保险计划。公司已与医院、研究机构、医疗设备制造商(如欧姆龙)、互联网医疗平台(如微医)、互联网医疗论坛、医药公司及分销商建立伙伴关系。众安的健康生态的主要产品包括:尊享e生、步步保、糖小贝及健康团险计划。


 


4.汽车生态

 

众安就车辆损坏、人身伤亡及车辆失窃提供保险产品。自2015年起,众安与平安保险联合推出保驫车险。截至最后实际可行日期,众安已取得在中国18个地区(覆盖大部分的中国车险市场)承保车险的许可证,而截至2016年12月31日公司仅拥有六个地区的许可证。所以其汽车生态的主要产品为保驫车险。

 

5.航旅生态

 

众安提供保险产品及解决方案,针对因旅行产生的各类风险,如意外、航班延误及航班取消,提供保障。自2015年起,众安与携程合作提供航班延误险。自此扩展至与其他主要互联网旅游代理、航空公司及线下旅游代理合作。其航旅生态的主要产品为航意航延险。

 


众安销售渠道


众安将产品及解决方案嵌入生态系统合作伙伴的平台以满足客户的保障需求。其与中国互联网经济体中的领军企业(如阿里巴巴、蘑菇街、携程、滴滴出行、小米、蚂蚁金服、天翼等)建立了合作关系,并于截至2017年3月31日与199个生态系统合作伙伴建立了合作关系。

四、关键财务指标解析


总保费水平远不及行业大牛


众安提供广泛的财产及伤害保险产品,涵盖意外险、保证保险、健康险、责任险、信用保险、货运险、家庭财产保险及其他保险类别。下表载列于所示期间按中国保监会认可的保险类别划分的总保费:



尽管含着金汤勺出生,又受到各大投资机构的青睐,但众安的表现不如想象中惊艳。2014至2016年,众安保险三年已赚保费之和为58.59亿元,已赚保费2015年和2016年同比增速分别为169.8%、67.86%。保险业务增速尚可,但与行业龙头中国人寿相比,就存在巨大落差,中国人寿2016年一年已赚保费的额度就高达4262.30亿元,这一数值是众安保险三年已赚保费之和的72倍。


细看众安保险的业务结构,近四年调整还是很大的,退货运费险、意外险和保证保险占据众安保费收入大头,尤其是退货运费险,一度达到众安保险保费收入的七成。不过,众安保险在积极拓宽渠道,降低退货运费险的比例,从2014年至2016年,退货运费险占总保费份额从77.6%、59.2%降到了39.3%。意外险渐渐迎头赶上,占到了三成的收入,这也得益于众安绑定淘宝营销航旅意外险的模式。

 

开启烧钱模式,利润水平不尽人意


收入及盈利水平


根据众安的招股说明书显示,众安保险2016年净利润为937.2万元,与2015年相比减少了3488.5万元,同比下降78.82%。利润大幅下降除了因为2016年收入水平大幅降低外,还因为支出的疯狂上升。

 

支付技术服务费情况


2015年至2016年,公司支付给生态系统合作伙伴的技术服务费由5.7亿元升至10.27亿元,增加了4.57亿元,仅2016年的技术服务费支出就相当于当年净利润的109倍。


技术服务费说白了就是给众安保险给各大互联网平台的推广费。“技术服务费”的大幅增加和未来继续烧钱的属性趋势,不得不让我们思考其营销模式的利弊。

五、搏实资本投研部观点


在这个拼爹的时代,众安在线从起跑线上就赢了。互联网保险不仅对于保险行业是一次创新,对于科技金融来说也是伟大变革。不可阻挡的互联网保险势头正向市场猛烈推进,据搏实数据库统计显示,2016年新增联网保险保单 61.65 亿件,占全部新增保单件数的64.59%。而在2017上半年,互联网保险创新业务签单件数46.66亿件,同比增长 123.55%,这样的态势刺激了保险市场,也推动着互联网市场的全速前进。

 

众安保险是继美图秀秀后在港成功IPO后的又一支内地科技股,凭借其优势的网上销售模式、技术驱动、生态系统集成三大核心理念,众安在香港这个金融中心吸引了更多的国际投资者。


 


众安的三位“马家爸爸”决定了这个成立时间短、概念新的公司的飞速成长,在香港这个看重盈利能力的市场,众安上市几乎没有任何悬念。然而,对于大力砸钱的营销模式,众安的未来还是风险茫茫,跟国内大型的“老字号”的保险公司相比,众安真的太年轻,其规模、市场占有率都需要更长久地在市场中深耕。权衡成本支出的结构、根据市场分析调整最有利的产品结构,进一步优化创新产品模式……站在舆论和市场的风口浪尖,又顶着金融科技的响亮名片,众安保险未来的发展当做行业模范,也让中国的创新金融模式在世界舞台上大放异彩。


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